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央行雙降美國最懂真實意圖 非僅救市重在改革



央行雙降美國最懂真實意圖 非僅救市重在改革

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繼周一(8月24日)A股重挫超過8%之後,周二繼續下跌超過7%。8月25日當晚,中國人民銀行[微博]宣佈降息並降準,很多人分析這是救市舉動,就公佈的時間窗口來說不算問題。然而,央行[微博]此舉並非僅僅救市那麼簡單,央行同時宣佈,一年期以上的存款利率上限放開,這意味著利率市場化基本上屬於全方位推進瞭,降準僅僅為防止放開存款利率市場後,存款利率飆升而已。

央行在人民幣兌美元持續貶值之際選擇降息,更表明:央行徹底放棄瞭緊盯美元的匯率政策,改向一籃子貨幣,並放棄匯率管制,在確保貨幣政策相對獨立性的狀況下,資本項下逐步放開,最終實現人民幣國際化。如果央行想讓人民幣升值,那麼需要采取的措施是加息而不是相反。

周一中國股市暴跌後,主要經濟體領導人都發表瞭言論,大多數表示,中國經濟狀況良好,雲雲。隻有美國白宮發言人點中瞭要害。北京時間8月25日凌晨,美國白宮發言人在表示美國經濟狀況良好之後,認為“中國應當繼續實施金融改革,以推動人民幣匯率機制的市場化”。人民幣國際化之前的可自由兌換,需要實現利率市場化,而利率市場化需要央行降準以防止貨幣價格被抬高,另一方面,央行直接降息又可以引導市場利率下行。

雙降真目標是利率市場化

筆者多次撰文論述過這一話題,因為這次雙降選擇的實際在股市持續暴跌之後,很多人誤以為僅僅是為瞭救市,那,就又錯瞭。也許這個公佈的時間點比較敏感而已。貨幣政策的決策遠遠不是這兩天能夠完成的,特別是加息和降息,牽扯面比較廣層級較高。

也許對救市的狂熱情緒沖淡瞭央行的本意,央行8月25日的聲明是:中國人民銀行[微博]決定,自2015年8月26日起,下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率,以進一步降低企業融資成本。其中,金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至4.6%;一年期存款基準利率下調0.25個百分點至1.75%;其他各檔次貸款及存款基準利率、個人住房公積金存貸款利率相應調整。同時,放開一年期以上(不含一年期)定期存款的利率浮動上限,活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮動上限不變。自2015年9月6日起,下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點,以保持銀行體系流動性合理充裕,引導貨幣信貸平穩適度增長。同時,為進一步增強金融機構支持“三農”和小微企業的能力,額外降低縣域農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用社和村鎮銀行等農村金融機構準備金率0.5個百分點。額外下調金融租賃公司和汽車金融公司準備金率3個百分點,鼓勵其發揮好擴大消費的作用。

央行相關負責人明確表示,此次降低貸款及存款基準利率,主要目的是繼續發揮好基準利率的引導作用,促進降低社會融資成本,支持實體經濟持續健康發展。此次降低貸款及存款基準利率,主要目的是繼續發揮好基準利率的引導作用,促進降低社會融資成本,支持實體經濟持續健康發展。

央行意思非常明確瞭,主要是保經濟增長和推動利率市場化。

我也多次撰文分析瞭在經濟下行時期不是推動利率市場化的最好時期,因為從國際經驗來看,利率市場化初期,存款利率會飆升,勢必會傳導至貸款利率上,從而抬高融資成本,對經濟增長不利,央行雙管齊下就是為瞭防止這種狀況出現。維持較低利率確保經濟增長。

長期來看,隻有經濟增長和企業效益好轉,股市才會更穩健。

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這也是被我多次論述過的話題,不過,看到很多報道中國央行試圖控制匯率的文章,感覺還是有必要再談談。

上一篇在《華夏時報》上評論外匯局負責外匯操盤的殷勇被破格提拔的文章中也談到這個話題。根據蒙代爾的三元悖論,一國的經濟目標有三種:1、各國貨幣政策的獨立性;2、匯率的穩定性;3、資本的完全流動性。這三者中一國隻能三選其二,而不可能三者兼得。這個理論被不同的社會制度國傢廣泛認可,起碼在央行層面。比如,中國香港選擇的是資本的完全自由流通和掛鉤美元,中國香港就放棄瞭貨幣政策的獨立性,美聯儲加息和降息中國香港都會緊跟。當然,對中國內地來說,保持貨幣政策獨立性是非常必要的,那麼我們該放棄什麼?

顯然,中國為瞭實現資本項可自由兌換,真正實現人民幣國際化,加入國際貨幣基金儲備貨幣行業,必須要犧牲部分貨幣政策獨立性和匯率的穩定性,當然,由於中國已經成為名副其實的經濟大國,加之自身的特殊性,香港的做法完全不可取。保持相對獨立的貨幣政策是必要的,那麼,我們隻能選擇放棄匯率的相對穩定瞭,特別是放棄緊盯美元的策略隻是第一步——也是最重要的一步。隻有保持匯率的彈性,才能最終實現資本項下最終開放。

稍有金融常識的人都知道,當一國本幣貶值時,該國如果想讓本幣升值,必然會加息和實行從緊的貨幣政策,而現在,盡管人民幣繼續較大幅度地貶值,央行卻采取瞭雙降的措施,這也更表明,央行在逐步並最終走向放棄緊盯美元的策略,朝著人民幣國際化的終極目標邁進。

美國政府與那些一味施壓人民幣升值的國會議員不一樣。筆者註意到,近年來,美國把中國從匯率操縱國傢名單中刪除瞭。

美國政府近來對人民幣中間價改革也持支持態度,這次白宮發言人的表態,更是明確支持人民幣國際化改革。而各國股市的暴跌原因也很簡單,漲得太多瞭、太久瞭而已。

對於中國股市,不談也罷。央行的雙降,也是找個時間窗口而已,這隻能反映出兩點:保增長和推動利率、匯率市場化改革而已。非汽車貸款率利試算表信貸年息要說是來救你的,那你就接著自作多情去吧。

(作者為《金融的真相》一書作者,該書收錄瞭部分關於匯改和利率市場化文章)

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20150827/060723077359.shtml
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