201101262208股利折現評價模式

(一)傳統股利折現評價模式

將未來各期「現金股利(D)」,依投資人要求之報酬率,折現成目前價值;即投資人心目中的「實際價值」(目前願意購買的價格)

1.      股利零成長模式;指普通股股東永續持有,且各期股利均相同。

Po = D/r

2.      股利固定成長模式 高登(Gordon)成長模式

Po = D ( 1 + g ) / ( r – g ) = D1 / ( r – g ) => ( 高股利 -> 高股價 )

R為必要報酬率,g 為股利固定成長率,「必需條件」為r > g ;否則,模式無法使用。另外,r = D1 / Po + g 代表『高成長,高報酬』

(二)簡易評價方法

1.      本益比 ( P / E ) 倍數還原法

(1)   本益比 = 每股市價 / 每股稅後盈餘

(2)   合理股價 = 預期每股盈餘 * 合理本益比

2.      股價淨值比 ( P / B ) 還原法

(1)   P / B = 每股股價 / 每股帳面淨值 = 本益比 * 每股盈餘 / 每股帳面淨值

(2)   合理股價 = 淨值 * 合理股價淨值比

3.      股利殖利率法

(1)   股利殖利率 = 每股股金股利 / 每股股價

(2)   合理股價 = 每股股利 / 合理股利殖利率

(三)股利折現模式與資本資產訂價模式之應用

1.      股利折現模式:

Po = D 1 /( K – g) ,其中K是股票要求報酬率,相當於資本資產訂價模式的Ri

2.      資本資產訂價模式:

Ri = Rf + Bi * ( Rm – Rf )

Ri:股票持有人要求的必要報酬率,也就是股利折現模式的K

Rf:無風險投資報酬率

Bi:系統風險

( Rm – Rf ):市場風險溢酬

(四)股利折現模式與本益比之應用

1.      盈餘成長率:

g = ROE * r = ROE * ( 1 – d )

d = E / D

g:盈餘成長率

ROE:股東權益報酬率

d:股利發放率

r = 1 – d:保留盈餘率

2.股利折現模式與本益比的結合:

本益比 = P / E = D/ (K – g) / E

    D = d * E P / E = ( d * E ) / (K – g) / E = d / ( K – g )

E:每股盈餘

P:每股市價

d:股利發放率

K:要求必要報酬率

g:股利成長率

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