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天氣炒作已交易 油脂面臨調整

摘要:日前阿根廷天氣炒作漸降溫,美國農業部的供需報告公佈後,市場反應比較平淡。我們認為油脂後期走勢仍看棕櫚油的帶領作用,建議投資者對油脂以震蕩偏弱看法為宜,靜候3月12日MPOB的報告指引。

一、 行情分析

(一)外盤走勢偏弱

三大油脂走勢一般是以棕櫚油起領頭作用,一是由於棕櫚油為價格最優惠的品種,其上漲幅度較高將帶動其他油脂品種,二是因為國內棕櫚油純粹從馬來西亞和印度尼西亞進口,相對大豆,被控盤的概率較大。故此,我們在分析豆棕價差走勢之前,有必要先分析棕櫚油走勢進而探討油脂後期走勢。

近期外盤棕櫚油走勢疲弱,主要是棕櫚油整年度處於豐產周期,庫存逐步增大,限制期價上行。數據顯示,截至2018年1月份,馬來西亞棕櫚油庫存為255萬噸,僅低於2013年1月份1萬噸,是近7年的第二高位。同時,棕櫚油又處於1季度的季節性減產周期,但MPOA的數據顯示,2月份馬來西亞棕櫚油環比降13%,預計產量達138萬噸,同比仍處於高位。 同時,競爭國印尼維持3月毛棕櫚油出口關稅為零不變,沖擊馬來棕櫚油出口。根據船運調查機構SGS公佈的數據顯示,馬來西亞2月棕櫚油出口為117萬噸,較1月的131萬噸減少11%。對比馬來西亞2月初宣佈連續3個月出口關稅為0,但該政策刺激效果不太明顯,因價格上印尼棕櫚更具優勢。總之,棕櫚油供應充足,期價難上行。

加上,棕櫚油第二大消費國印度傳來利空消息,政府公告中將毛棕櫚油和精練棕櫚油的進口關稅調高到10年多年來的最高水平,其中毛棕櫚油進口稅調高到44%,早先為30%;精練棕櫚油的進口稅為54%,此前未40%。從前期2017年11月調高進口關稅效果看,11月份印度的毛棕櫚油進口量降至100161噸,12月份進口量僅為107122噸,進口關稅提高將帶來印度進口棕櫚油數量減幅明顯,消費的疲軟將使得期價難以擺脫疲態。

馬來西亞棕櫚油局MPOB將在3月12日公佈供需報告,由於2月工作日短,加上中國春節假日關系,市場普遍預測馬來西亞棕櫚油庫存或將超過預期,同時出口低於預期,產量超預期,報告偏空,或將進一步打壓油脂期價。

美豆前期強力支撐豆油走強,但後期助力減弱。雖有效突破1050美分目標位,但考慮到美國舊作庫存充裕,巴西新作豐收,阿根廷大豆損失幅度或不及預期,我們認為美豆要有效突破1100美分的關鍵阻力位壓力較大。縱觀阿根廷歷史生產情況,2009年和2012年出現減產,減產幅度分別為21.86%和13.82%。再考慮近期市場預估阿根廷本年產量最低或為4000萬噸,4200萬噸,減產或達33%,在目前的技術下,減產幅度或不會觸及25%以下位置。北京時間3月9日美國農業部公佈的供需報告中,阿根廷產量預計為4700萬噸,但美豆2月份庫存為5.55億蒲式耳。從市場的反應來看,阿根廷天氣炒作或已提前交易。美豆現在回歸至基本面情況。後期若美豆銷售進度慢,加上南美大豆陸續上市,南美大豆或將侵占北美大豆的銷售份額,美豆出口壓力將拖累期價。最後,美豆三月底將公佈最終的大豆種植面積,至此,美豆後期走勢謹慎持多。

總之,外盤油脂近期的走勢相對偏空,馬來西亞棕櫚油圍繞減產不及預期,期價疲弱;而美豆天氣炒作暫緩,出口等問題突出,後期期價易跌難漲。故此,國內油脂受外盤影響,預計或將震蕩偏弱運行。

(二)國內庫存顯壓力X戰警多鏡頭行車記錄器專業網|大車專用行車紀錄器|大車專用行車紀錄器推薦|大車專用行車紀錄器安裝

國內棕櫚油從去年10月以來庫存持續緩增至60萬噸後,消費上冬天需求淡季,加上國內豆棕現貨價差處於低位,尚未到正常的700-1000水平,棕櫚油消費得到抑制,最新數據顯示,截至 2018 年 3 月 5 日,我國港口棕櫚油庫存已至67.3萬噸。若後期天氣轉暖,需求仍為好轉,在現階段進口已有利潤的情況下,預計棕櫚油庫存仍將繼續增加。

在未來三個月中,國內豆油庫存或將繼續維持在高位,下降幅度或將明顯有限。截至3月9日,豆油商業庫存為143萬噸,距168萬噸高位已經回落15萬噸。但跟前四年相比,庫存仍處於高位。縱觀去年的情況,豆粕銷售利潤好,國內大豆進口壓榨存在利潤, 豆油庫存在二季度不斷上行。今年春節後國內豆粕需求較大,主要是生豬價格大幅下跌,養殖戶養殖場措手不及,難以接受在這麼短的時間內損失這麼大的價差,因此被迫壓欄,導致在欄生豬飼料消耗大增。也有統計說,生豬出欄體重的增長,使得豆粕的需求維持在相對較高的水平。故下遊需求好,帶來油粕價格大漲,油廠壓榨利潤良好,且提貨較好,油廠開率積極性較高,油廠開機率或將維持超高水平。再觀察未來大豆到港量,4月份預計為930萬噸,5月份預計為1000萬噸, 原料供應充裕。長期看,油脂供應壓力仍較大。

二、 操作意見

日前阿根廷天氣炒作漸降溫,美國農業部的供需報告公佈後,市場反應比較平淡。我們認為油脂後期走勢仍看棕櫚油的帶領作用,建議靜候下周一MPOB的報告指引。馬來西亞棕櫚油為季節性減產期,但庫存仍有壓力,加上出口需求疲軟,期價難言樂觀。美豆目前庫存較大,主要是銷售進度不佳,南美大豆生產盡管在4月份才明朗,但巴西已經進入收割期,再加上中美貿易問題,南美大豆或將擠占北美大豆的份額。外盤整體後期將偏弱整理。而國內油脂市場庫存漸顯壓力。因有進口利潤和需求加大,棕櫚油庫存將提升,而因為豆粕需求較好,油廠開機率較高,豆油短期下降幅度有限,長期仍有壓力,建議投資者對油脂以震蕩偏弱看法為宜。

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(責任編輯:吳曉琳 HF106)


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