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利潤差不多,市值差三倍,最大行工行和最大科技公司蘋果到底差瞭啥?

【摘要】在資本市場被看低的工行,不是個好公司嗎?恰恰相反,無論是業績、用戶還是競爭力,工行都是全球金融行業的翹楚。

晴天


金評媒(https://www.jpm.cn)編者按:在資本市場被看低的工行,不是個好公司嗎?恰恰相反,無論是業績、用戶還是競爭力,工行都是全球金融行業的翹楚。

9月19日訊,剛剛發佈新品的蘋果公司,股價略為下跌,不過依然以8338.63億美元的市值,高居全球市值王位。

在全球公司市值排行榜歷史上,排名最靠前的公司是中石油和工商銀行,中石油2010年曾經登頂冠軍,而2015年,工行最高曾經排名第二。

但翻翻財報,如今市值台中水肥清運跌出前十名的工行,和市值最高的蘋果,其實賺錢能力不分上下。

2016年,宇宙第一大行工行凈利潤為427億美金(按照當前匯率換算),全球最大科技公司蘋果為457億美金,兩者的凈利潤都超過400億美金,但工行的市值,剛剛超過蘋果的三分之一,從市盈率來看,蘋果為17.9,工行僅為6.9。

工行到底和蘋果差瞭啥?

a股和美股:為何高看科技,低看金融?

在資本市場被看低的工行,不是個好公司嗎?恰恰相反,無論是業績、用戶還是競爭力,工行都是全球金融行業的翹楚。

在福佈斯發佈的全球企業最強排行榜上,工行已經連續五年蟬聯第一,該榜單的考量依據,綜合瞭營收、利潤、資產和市值這四大指標。

因此,工行被低估,並非公司因素,而是整個資本市場,金融股遠沒科技股值錢。

不僅僅是a股,在華爾街同樣如此,市值為蘋果十分之一 的高盛,其市盈率也就剛剛超過10。

而很多互聯網公司的PE卻很高,比如,亞馬遜市盈率接近180倍,谷歌則為33倍。

因此,工行和蘋果的距離,就是華爾街和矽谷的距離。

兩個行業市盈率分野的原因是什麼?

第一,增長模式不同,高科技公司是爆發式增長,傳統的金融公司是線性增長模式。

高科技公司的增長邊際成本效應隨著規模增大在遞減,從0到1走通商業模式後,就可以從1到n加以復制,實現爆發式增長。

而傳統的金融公司,邊際效應並沒有隨著規模的增長,出現明顯遞減,網絡效應比較弱。

第二,人力成本居高不下,邊際成本難以遞減。

比如,中國四大行,工行有46萬人,累計發卡量超過7億多張,如果把發卡量視為活躍用戶,可以類比的是,阿裡系活躍用戶超過5億,但其全球員工數為6萬人。工行實現400多億凈利潤,需要46萬名員工,而蘋果依靠11萬員工,就實現瞭400多億凈利潤。

第三,金融公司的利潤受到金融周期性波動的影響。

2007年,美國的次債危機波及歐美金融市場,數傢巨無霸銀行身陷險境,瀕臨渤產邊緣,美國政府不得不出手搭救。

當然,中國最近30年gdp高速增長,並未出現特別動蕩的金融周期風險。

從中國到歐美,整個金融行業的市盈率普遍徘徊在10倍左右,遠遠低於高科技公司,因為華爾街精英們,更看重的是公司未來的爆發式增長機會,所謂市盈率,有時是市夢率。

相反,疊加瞭科技和金融因素的公司,其估值倍數則要遠遠高於傳統金融機構。比如,估值超過600億美金的螞蟻金服。

螞蟻金服的融資估值達 600 億美元,而根據《證券時報》估算,2015年螞蟻金服的稅前利潤應在30億至50億元人民幣之間。以50億人民幣計算,螞蟻金服的市盈率大概超過瞭70倍,遠遠高於傳統機構。

在精明的投資人士看來,或許,科技含量的高低,才是公司是否具備更高投資機制、以及是否具備確定性的遠大前景的關鍵因素。

進化、聯手、並購

但或許,投行人士必須改變他們的慣性意識瞭————金融機構們正在力圖引入更多科技力量,希望轉型升級為金融科技公司。

第一,進化。

一周前,工行剛剛通過瞭一項決議,組建網絡金融部,“加快大數據、人工智能、雲計算等新興金融科技的創新與應用,打造金融服務生態圈,推進全行向智慧銀行升級。”

中國平安董事長兼首席執行官馬明哲說,平安將逐步從資本驅動型的公司變身為科技驅動型公司。

而在美國,華爾街的高盛希望成為矽谷的高盛。為瞭從矽谷“搶”人,高盛開出瞭10萬美金的年薪招攬應屆畢業生擔任程序員——過去,這一平均數據僅為8萬美金左右。為瞭拉攏那些散漫自由的科技人才,慣於西裝襯衫的高盛,允許前者身穿便裝和T恤。高盛的ceo台中包通馬桶 Lloyd Blankfein常常類比谷歌,“我們是’華爾街的谷歌’”。

無論是北京的金融街、上海的陸傢嘴,還是美國的華爾街,金融巨頭們都在向科技公司轉型。

第二,聯手。

內部進化的速度或許還不夠快,對於金融巨頭們來說,和科技公司聯手,見效更快。過去銀行線下辦理信用卡,第一獲客成本高,擺攤送禮品,根據測算,銀行信用卡的獲客成本平均在100-200元之間,而銀行和互聯網公司聯手,則可大幅度降低獲客成本。

其次,互聯網公司擴大瞭銀行的用戶和業務邊界。

目前已發放瞭1.35億張信用卡的工行,希望將來為5億用戶授信。但隨著人們購物習慣從線下到線上,未來消費金融的場景必然先線上轉移,因此,工行新增的3.75億授信用戶,必然來源於電商等平臺。而螞蟻金服和建行的合作中,亦提到螞蟻金服將協助建設銀行推進信用卡線上開卡業務。

第三,提升瞭用戶體驗,升級瞭風控能力。

過去,因為銀行的風控高度依賴於人力對靜態資料的台中抽化糞池審核,因此信用卡從申請到提交需要半個月到1個月,而科技公司的在線風控,效率更高,審核更快,可以完成秒級、分鐘級訂單的自動化審核,還可以狙擊有組織的欺詐行為,通過提升效率提高用戶體驗。

最後,並購,買買買。

通過投資科技公司,分享科技公司爆發式增長的台中馬桶不通紅利,典型代表如高盛。

根據CB Insights風投數據庫最新放出的一份報告,高盛在財富世界500強企業中,榮登非科技企業對科技初創台中通馬桶價錢項目投資的第一名。高盛在優步、Spotify和Oscar這些“獨角獸”的投資總額和投資廣度,讓其他企業都對其望塵莫及。

所以,簡單生硬的劃分金融、科技行業,或許有點過時瞭。

華爾街到矽谷有多遠?

金融行業向科技公司轉型的宏圖大志,真的能落地嗎?還是數據最有說服力。

第一,利用科技力量代替人力成本和物理網點,逐漸突破線性成長的曲線。

前花旗集團CEO Vikram Pandit預測說,人工智能等科技力量的發展,將導致30%的銀行工作在未來五年消失!

而一周前,德意志銀行首席執行官John Cryan也對金融人士發出瞭警告:“當機器人接管工作後,數量龐大的德意志銀行員工將失業,尤其是“銀行裡那些像算盤一樣工作的會計師們”。

而在中國,預測已經落地為事實。根據統計,中國四大銀行盡管營收、利潤還在增長,但是2016年員工總數六年來首次出現下降,減少瞭近2萬人。其中,工行一傢的櫃面人員就減少瞭1.4萬人。

被減少的人力,替代者是科技。傳統銀行的一名信審員,每天的核單量大約為50單左右, 而很多互聯網的消費即溶平臺,每年的審單量達到幾十萬單,這意味著銀行將有望改變其高度依賴人力運營的模式。

荷蘭的ING銀行已經宣佈瞭一給在未來將省下近9億歐元的“數碼轉換”計劃。而計劃的內容就是:先砍掉5800名員工,未來再視情況讓另外1200名員工轉職或是裁掉。

而德國商業銀行也宣佈,到 2020年他們將會將銀行中 80%的工作都數碼化、自動化,最終將會裁掉 9600名員工。

而銀行正在推出的AI 客服系統,這個客服系統可以根據客戶的語調來做出反應,此外,它還永遠都不需要休息,更不會要求超時津貼。

第二,銀行的優勢,在於專業的金融服務能力,和行業最低的資金成本。

根據2016年的數據,大中型銀行存款成本幾乎都在2%以內。其中,成本最低的招行 ,根據其2016年全年財報,其零售存款平均成本率為0.9%,同比去年下降0.4%,公司存款平均成本率為1.48%,同比下降0.58%。遠遠低於銀行業內平均水平,更低於互金公司,可以說,沒有任何一傢互聯網金融公司能獲取如此低成本的資金。

手握最低的資金成本,這是互聯網公司願意和銀行聯手的主要原因之一,如果較低的資金成本,再疊加瞭科技力量,那麼金融公司未來的前景依然相當可觀。

第三,利用科技,提升風控能力。

風控是銀行的生命線,銀行累計多年的金融風控經驗,疊加科技公司的風控創新能力,將提升銀行的風控水平。

所以,華爾街的投行精英們,或許要更新其知識庫瞭,粗暴的用“傳統”的標簽,去定義金融公司,或許有點out瞭,主動求變的金融企業,正在消融金融和科技的邊界,正在轉型為智慧銀行的工行,以及正在推動applepay等金融業務的蘋果,已經成為瞭包含科技、金融dna的“混血兒”。

(編輯:田躍清)

來源: 未央網



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